Juros: incerteza fiscal deve adiar início da queda da Selic
Claudia Moreno, economista do C6 Bank
Não houve surpresas: o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central manteve a taxa Selic em 13,75% ao ano em sua última reunião do ano. Ninguém esperava por uma decisão diferente. A dúvida que fica no ar é sobre quando o juro básico da economia começará a cair.
Até bem pouco tempo atrás, havia uma percepção de que a Selic entraria em trajetória de queda a partir do segundo trimestre de 2023. O próprio Banco Central havia sinalizado essa intenção, mas a perspectiva de aumento dos gastos públicos acendeu o sinal de alerta sobre a necessidade de uma eventual mudança no curso da política monetária.
Será que em vez de cortar juros, o BC precisará elevar a taxa Selic? Não vemos necessidade de aumento do juro. A Selic já está em um patamar suficientemente alto para desacelerar a economia.
Não faria sentido subir o juro para logo em seguida dar início ao ciclo de cortes sinalizado pelo Banco Central. Esse malabarismo vai contra o papel de qualquer autoridade monetária, que é, entre outros, cuidar da estabilidade econômica. Aumento de juros só faria sentido em caso de desancoragem das expectativas de inflação – o que nos parece ainda muito distante.
Entretanto, a maior incerteza sobre os gastos públicos pode, sim, afetar o plano de voo do Copom. O que vemos como mais provável neste momento é que o Banco Central mantenha por mais tempo a Selic em 13,75% ao ano, adiando, portanto, o ciclo de redução de juros.
Alteramos nossa projeção para o início do ciclo de queda da Selic do segundo trimestre de 2023 para o terceiro trimestre, em função do aumento da incerteza fiscal. Nossa expectativa para a taxa Selic ao fim do próximo ano subiu, passando de 11,25% para 11,75%.
Neste momento de volatilidade, caberá ao BC seguir ao pé da letra o receituário que norteia suas decisões, com cautela, serenidade e perseverança. O início do ciclo de queda dependerá, dentre outros fatores, das indicações sobre os próximos passos da política fiscal.